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中信证券:预计“能耗双控”政策短期对造纸行业影响偏中性

发布时间:2021-09-24新闻评论
中信证券研报觉得,预计“能耗双控”政策短期对造纸行业影响偏中性,但中长期来看将推进行业格局优化,帮助行业盈利稳定在合理水平,保持行业“强于大市”评级。

资金投入方案:

预计“能耗双控”政策短期对造纸行业影响偏中性,但中长期来看将推进行业格局优化,帮助行业盈利稳定在合理水平,保持行业“强于大市”评级。鉴于“双控”政策短期对行业基本面提振用途有限,并且对不同公司影响料有分化,建议仍需结合各公司具体状况、从中长期视角把握资金投入机会。大家觉得一体化布局健全、拥有综合能耗优势的造纸龙头有望持续受益,推荐太阳纸业,建议关注博汇纸业/玖龙纸业/仙鹤股份。

中信证券研报觉得,预计“能耗双控”政策短期对造纸行业影响偏中性,但中长期来看将推进行业格局优化,帮助行业盈利稳定在合理水平,保持行业“强于大市”评级。建议结合各公司具体受影响状况,从中长期视角把握资金投入机会。大家觉得一体化布局健全、拥有综合能耗优势的造纸龙头有望持续受益。

轻工|“双控”政策短期影响中性,中长期有益于格局优化

9月11日国家发改委印发《健全能源消费强度和总量双控规范策略》的公告,为进一步健全“能耗双控”规范提出指导策略,最近多个省份陆续加码管控手段,特别是上半年被列为一二级预警的省份,如江苏/浙江/云南/广西等,通过限电限产等方法降低“双高”行业生产,以便达成能耗双控目的。造纸企业为响应政府节能减排需要,主动或被动宣布停机计划,市场觉得潜在的供给缩短有望加速社会库存出清,为后续成品纸提价奠定基础,进而引发资金对板块的配置热情。对于双控政策对造纸行业的影响,大家的看法如下:

能耗管控预计将成为正常的状态手段,重点关注一二级预警省份的具体政策落地状况。

依据《2021年上半年各区域能耗双控目的完成状况晴雨表》,在能耗强度减少或能源消费总量控制方面存在一二级预警的省,下半年为确保双控目的完成,均大概加码能耗管控手段,但具体影响须一省一议,结合具体政策内容进行剖析。举例来看,广西在针对高耗能企业达成限产的时候并未包括造纸行业,而浙江对造纸行业停产有明确指导。第二,限电限产的达成路径也须分状况讨论,假如通过限电达成限产目的,对于拥有自备电厂的造纸企业来讲,影响不大甚至可能受益;假如直接窗口指导限产,能耗越高的造纸企业恐面临更大重压。

短期影响:鉴于目前开工率水平,双控政策预计对行业影响偏中性;对于开工率较高且在严管控省份拥有较大产能的造纸企业,短期业务或面临肯定冲击。

2021年8月造纸行业常见开工率在60%-70%水平,9月虽进入传统需要旺季,但今年旺季不旺的情形,对开工率提振用途料有限,因此在行业整体开工率不高的局面下,双控带来的限产可能本就对应闲置产能,并不影响目前正常的供需关系。但对于部分开工率较高的企业,假如有关纸品下游需要较为理想,但其产能所处省份管控严格致使停机,短期来看业务会遭到肯定冲击,全年或可通过调整检修步伐的方法进行对冲。

中长期影响:预计有益于格局优化,综合能耗持续减少的造纸企业有望受益。

大家觉得能耗管控将成为长期手段,政府甚至可能使用配额制进行监督管理,对行业供给的压制用途或将持续,而供给缩短会促进行业库存消化,为后续成品纸提价提供支撑。在能耗管控正常的状态局面下,可以通过加强清洗能源用比率或技术研发减少能耗水平的造纸企业,势必受制约的程度会逐步减弱,从而拥有更大的产能用自由度来从容应付需要变化。无论配额制管理还是综合能耗减少,大家判断行业龙头大概率均享有肯定优势,进而推进行业格局优化。

风险原因:

需要持续低迷;产能投放超预期;“政策”实行力度不及预期。

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